房企我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，拿地内需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。从公司资本结构的微观基础出发，热情我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，热情1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

货币也是国家主权，高涨本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。从货币是国家股权资本的视角看，天市拿国家发行货币就像企业发行股票。在伦敦经济学院，线城我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、线城默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，地逾黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。房企我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

几个国家加入一个共同货币体系的好处是，拿地内每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，拿地内而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，热情只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、热情银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，高涨即国际金融理论中的国家货币中性论。

与之相类似的是，天市拿有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，线城并没有考虑国家负债的投资收益问题。

欧元区国家1999年同时放弃本国货币，地逾这就从国家层面实施了股转债。后来当其中一些国家（如希腊、房企意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

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